16/10/2008 04:34
La Nación - Nota - Economía & Negocios - Pág.3
Marsans quiere quedarse con Austral y ceder Aerolíneas

>El martes habrá una nueva reunión entre el grupo español y el Estado nacional

Por Josefina Giglio
De la Redacción de LA NACION

Como en toda negociación, el dueño quiere subir el precio y el comprador busca bajarlo. Luego de intercambiar precios como figuritas, el Gobierno y el grupo Marsans volverán a reunirse el próximo martes para intentar acercar posiciones acerca del valor de Aerolíneas Argentinas y Austral. De la reunión participarán el secretario de Transporte, Ricardo Jaime; los directivos del grupo Marsans, y los técnicos del Credit Suisse y del Tribunal de Tasación que diseñaron los números, demasiado lejanos entre sí como para cerrar un acuerdo por ahora.

Un posible escenario de negociación, según admitieron Vicente Muñoz y Eduardo Aranda, del grupo Marsans, podría ser quedarse con Austral y ceder Aerolíneas al Estado. "Pero debería ser en igualdad de condiciones que otras aerolíneas, como LAN, que tiene rutas internacionales", dijo Jorge Molina, director por los españoles.

La discrepancia no es menor: mientras que para los españoles el valor de ambas empresas oscila entre 250 y 450 millones de dólares, para el Estado el valor total es negativo en 600 millones de dólares. Los españoles consideraron que la valuación de ambas compañías (de 0 a 60 millones para Aerolíneas y de 330 a 480 millones para Austral) realizada por el Credit Suisse es "extremadamente conservadora" y está "demasiado influenciada por la situación mundial", ya que se realizó durante la peor semana de la crisis financiera, con una gran falta de liquidez en el mercado. En el otro extremo, la valuación que hizo el Gobierno llega al extremo de afirmar que la marca Aerolíneas Argentinas y las rutas, en tanto son concesiones, no tienen ningún valor.

Para definir el precio de ambas empresas, los técnicos del Credit Suisse (hay tres equipos trabajando para Marsans: uno en Buenos Aires, otro en Chicago y otro en Nueva York) fijaron una tasa de descuento de entre 18 y 22% para Aerolíneas y de entre 16 y 20% para Austral. Por caso, el Tribunal de Tasación estableció una tasa de descuento para Aerolíneas de 15,5%.

El banco suizo fijó una tasa de retorno de la inversión de 30 por ciento. En su tasación, Austral necesitaría un aporte de US$ 58 millones para ponerse en marcha, mientras que Aerolíneas debería recibir una inyección de US$ 308 millones.

Los españoles se quejaron de varios puntos de la valuación que hizo el Tribunal de Tasación por considerarlos, al menos, una desprolijidad: por un lado, todos los papeles de la valuación cuentan con el membrete del Ministerio de Planificación.

Datos faltantes

"No puede ser que el comprador ponga el precio, se suponía que era una valuación independiente", dijo Muñoz. También argumentaron que el gobierno argentino no entregó todo el informe: faltan todos los anexos (son 15) que brindan mayores detalles acerca de cómo se llegó a esos números.

En el informe del Tribunal de Tasación que recibieron los españoles no se precisa el descuento del flujo de fondos a futuro. Tampoco se consideró una evolución en la cantidad de naves ni una reducción en la plantilla de personal. "Llegamos hasta acá por las malas políticas aerocomerciales que nos hicieron perder mucho dinero", replicó Molina. Por caso, citó que en el último año Aerolíneas sufrió 45 medidas de fuerza. "En agosto de 2007, en un solo mes, debimos alojar 6700 pasajeros en Madrid por los paros, eso significó 1,2 millones de dólares de pérdida", remarcó.

Tanto Muñoz como Aranda explicaron que, de no prosperar la negociación con el Estado nacional, los accionistas acudirán al Ciadi (tribunal del Banco Mundial que interviene en diferendos sobre acuerdos de inversión) y presentarán una demanda por un monto "mucho mayor".

Luego de la aprobación del balance de 2007 y el del primer semestre de este año (desde cuando comenzó la negociación con el Estado), el grupo español pidió pasar a un cuarto intermedio hasta el 12 de noviembre. Aspira a que antes se pueda alcanzar un acuerdo con el Estado nacional, tal como establece el acta acuerdo. Si no, se deberá pedir una tasación de un tercero, cuyo fallo será inapelable. Una vez resuelta la magnitud del número, el Gobierno deberá obtener la aprobación del Congreso.